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- 非常因素扰动全球，大宗如何管好“钱”？
2022-03-17 09:21
在2022年第一季度里，尤其是二月底以来，国际大宗商品市场波动剧烈，甚至出现极端行情，各类大宗商品价格普遍走出了一条波澜壮阔之路。三月以来，伦敦布伦特原油价格触及近十四年高位，欧洲天然气期货价格升至历史最高水平。有色的行情更是让人“看不懂”：LME镍价3月7日~8日一天暴涨近2.5倍，当日创下史无前例的10万美元记录，甚至逼得LME不得不“拔网线”——暂停镍交易。3月16日恢复交易后的镍虽然一度跌停到停牌，3月17日同样开盘跌停，但比起年初依然涨幅巨大，着实上演了一出“妖镍”行情。除了镍和油气，其他有色品种虽然没有表现得这么波涛汹涌，但也多有上涨，“铜博士”更是一度创下新高；此外，黄金、农产品等大宗商品价格最近也大幅上涨。价格飞涨至3月15日左右，部分商品出现大幅回落现象，但依然保持高位震荡。那么这一轮大宗的剧烈波动，背后有何逻辑支撑呢？这可以从短期和中长期两个角度分析。从短期来看，近期市场最大的“黑天鹅”莫过于俄乌局势。其带来的对未来悲观预期，导致市场的恐慌情绪蔓延，涨幅之冠的镍，便可以说是恐慌情绪的最大“受害者”，其他有色的大涨，也与之牵连甚密。2021年，俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约9.3%，俄镍产量占全球精炼镍产量的比例甚至超过23%。受近期局势影响，一旦俄镍因遭受制裁不能正常运输，对全球镍供应链的影响可想而知。不过一天2.5倍的“妖镍”行情，则涉及到过度投机带来的逼仓。短期的恐慌情绪只是推手，大宗价格主要决定因素还是基本面，依然以镍为例：由于全球电池需求的暴涨，全球镍库存下降至历史低位水平，再叠加局势动荡带来的恐慌情绪，全球镍价的大涨也就不足为奇了。再来看铜，在海内外多重利好提振下，铜需求量未来或将进一步上升。但目前全球铜库存与库存消费比均在历史低位，因此供应压力将对铜价形成支撑。与此同时，全球通胀持续高企，也给本已火热的大宗市场添了一把柴。
但大宗商品所遇到的阻力也不容忽视，并且这些阻力的作用正在显露出苗头：首先，俄乌局势一旦放缓，将减缓市场对于供应的担忧进而抑制大宗价格；其次，虽然全球正在逐步放开人员流动，但疫情并未结束，其短期复发带来的封锁对大宗需求将会产生不利影响；第三，如果通胀持续高企，将使得全球加息速度上升，在一定程度上抑制经济增速，进而对大宗价格起到抑制作用。大宗价格剧烈波动对经济的影响不可小视。目前国内疫情已经出现了反复的苗头，经济“稳增长”遭遇空前压力，一旦上游大宗价格长期处于高位，对中下游的“虹吸效应”会导致本已承受经济放缓的各行各业遭遇更大压力。首先，上游大宗原材料的上涨，必然导致中下游行业成本的上升。对于竞争激烈的行业企业而言，如果不能及时消化增加的成本，就可能导致利润下滑，甚至亏损。去年以来，因上游涨价而艰难生存的行业企业如同过江之鲫，一些中小企业甚至因为原材料涨价导致生产成本过高无奈停产。而近期，某上市公司为了稳定市场信息，发出了“上游大宗涨价对成本影响有限的公告。”显然，这时候发这样的公告，最大的作用在于稳定投资者信心。其次，即使中下游行业企业本身较为强势，能够通过各种方式将原材料上涨增加的成本转移给社会。例如，近期油价大涨，已经带动了下游能化产品的普涨，可想而知，与此相关的终端消费品涨价是大概率事件，最终买单的还是普通消费者。最近某著名新能源车企三天内连续两次上调产品价格，便是上游核心原材料大涨（电池的原料碳酸锂一年从5万狂飙到最高50万）带来的成本上升，最终向终端传导的典型案例。由此可见，大宗价格不但关系到经济的健康，也关乎每一个人的钱袋子。面对大宗价格持续居高不下，企业和政府都应当采取必要应对措施，最大程度降低其对经济社会的冲击。作为规则的制定者，政府面对大宗商品价格的剧烈波动，首先可以采取保供稳价的策略，例如2021年的两轮国储投放，对稳定国内有色价格起到了“定海神针”的作用；而对于明显超出正常生产需要的大宗投机炒作，则应坚决打击，毫不手软。例如2021年煤和铁矿石，都有通过政策成功打击炒作，平抑价格的成功先例。作为企业而言，首先应该做到理性生产，结合自身的市场地位以及对原材料价格承受能力制定生产方案，避免因原材料价格剧烈波动而影响资金流动性。与此同时，还要合理运用套期保值策略对冲风险，而不是把套期保值本身做成风险，更不能借套期保值之名行投机之实。并且，越是在行业内具有一定地位和影响力的企业，越是要强化风险意识，保持对市场的敬畏之心。总而言之，企业要采取积极措施合理经营，规避风险，政府则要在有效调控的同时，打击各种过度炒作，对于存在再生价值的大宗商品例如有色金属，则应该积极引导发展再生市场，多管齐下，保证将大宗商品价格波动对经济社会的冲击降到最低限度。
